大唐发电(601991):煤价下行叠加电价具有韧性,公司盈利超预期修复-25年中报点评

#核心观点：1、公司上半年实现营业收入571.93亿元，同比下降1.93%；归母净利润45.79亿元，同比增长47.35%。2、公司首次进行中期分红，拟派发现金股利0.055元/股，占归属于上市公司普通股股东的净利润比例约为26.7%；修订章程后分红基数提高，分红比例有更好提升空间。3、上半年上网电量1239.93亿千瓦时，同比增长1.30%；煤电板块利润总额31.48亿元，同比增长108.51%，煤机度电利润总额为0.036元/千瓦时；水电上网电量134.47亿千瓦时，同比增长1.55%。4、风电上网电量112.38亿千瓦时，同比增长31.28%；光伏上网电量35.57亿千瓦时，同比增长36.35%；风电、光伏板块分别实现利润总额19.38、4.04亿元。5、上半年毛利率为18.55%，同比提升3.12个百分点；净利率为10.61%，同比提升3.26个百分点；财务费用同比下降14.06%至22.54亿元，综合融资成本2.43%，较年初下降20个基点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为60.28亿元、65.70亿元、70.89亿元，同比增长34%、9%、8%；当前股价对应PE分别为10.5倍、9.6倍、8.9倍，维持“增持”评级。 #风险提示：燃料价格上行风险、上网电价波动风险、风光资源不及预期