创新新材(600361):利润低于预期,海外电解铝进展顺利-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收391.41亿元，同比+1.05%，归母净利3.49亿元，同比-38.69%，扣非归母净利3.08亿元，同比-44.79%。2、25Q2营收199.77亿元，同比-4.67%，环比+4.24%，归母净利润1.48亿元，同比-50.21%，环比-28.62%。3、产品销量变化：型材销量7.72万吨，同比+43.93%，铝杆线缆产品销量50.13万吨，同比+13.83%，棒材销量147.06万吨，同比-2.19%，板带箔销量13.87万吨，同比-47.78%。4、铝价2025上半年均价2.03万元/吨，同比+2.62%，Q2单季度铝均价2.02万元/吨，同比-1.66%，环比-1.22%。5、加工费变化：铝棒/铝杆加工费同比变化+17.9%/-6.5%，Q2单季度均价同比+9.9%/+23.0%，环比+0.5%/+19.0%。6、公司上半年整体毛利率3.04%，同比减少0.71pct，净利率0.89%，同比减少0.59pct。7、利润减少主要系出口退税取消与美国关税政策导致出口受阻、国内市场竞争加剧部分产品销量下降、财务费用增加以及固定资产折旧费用上升。8、财务费用约2.2亿元，同比+35.5%，固定资产折旧总额增加3.42亿元。9、市场地位：铝线材国内和全球市场占有率分别为18.6%和16.0%，排名第一；铝合金圆铸锭国内和全球市场占有率分别为10.8%和8.3%，排名第一；3C电子铝型材全国市场占有率8.3%，排名前三；铝板带材国内市场占有率3.4%，排名前十。10、沙特红海铝产业链综合项目进展顺利，7月完成ODI审批，项目内部收益率22.08%（税后）。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.00亿元、9.66亿元、15.64亿元，对应PE为24倍、20倍、12倍，维持“推荐”评级。 #风险提示：金属价格大幅波动，加工费下滑风险，国际贸易摩擦风险等。