芯源微(688037):业绩环比改善,看好涂胶显影设备龙头新一轮成长-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1营收7.1亿元，同比增长2.2%；归母净利润0.2亿元，同比下降79.1%，主要因研发费用、汇兑损失和人员成本增加。2、2025Q2单季营收4.3亿元，同比下降3.5%，环比增长57.6%；归母净利润0.1亿元，同比下降81.3%，环比增长141.7%；扣非归母净利润亏损0.1亿元，环比亏损收窄。3、2025H1毛利率36.3%，同比提升1.5个百分点；净利率1.5%，同比下降9.3个百分点；期间费用率47.1%，同比上升5.0个百分点。4、截至2025Q2末，合同负债5.1亿元，同比增长46.2%；存货22.1亿元，同比增长27.2%；Q2经营活动净现金流-2.0亿元。5、涂胶显影和清洗设备龙头地位稳固，化学清洗机成为第二主力产品，获得多家客户订单。6、北方华创成为控股股东，有望加速协同发展。 #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为2.33亿元、3.75亿元、5.92亿元，维持“增持”评级。 #风险提示：半导体行业投资下滑，新品研发&产业化不及预期等。