芯源微(688037):涂胶显影设备龙头,受益于国产替代迫切需求-跟踪报告之七

#核心观点：1、涂胶显影市场高度集中，日本东京电子（TEL）处于绝对垄断地位，国产化需求迫切。芯源微为国内唯一可提供量产型前道涂胶显影设备的公司，有望受益于国产替代。2、半导体设备市场持续高景气。SEMI预计2025年全球半导体设备WFE销售额为1157亿美元，同比增长11.0%；预计2026-2027年销售额分别为1216和1352亿美元。后端封装设备销售额预计2025年为64亿美元，2026-2027年将达70和75亿美元。长鑫科技发布招股说明书拟募集资金用于存储器项目，随着产线建设推进，半导体设备招标有望加速。3、2025年前三季度公司订单整体保持同比增长，前道设备订单占比60%。前道化学清洗机订单增长亮眼，获得国内多家大客户订单，其中约70%为高难度机台。前道涂胶显影机、物理清洗机持续获得国内领先客户订单。后道先进封装用设备已批量应用于海内外一线大厂，持续获得海外封装龙头客户批量重复性订单。

#盈利预测与评级：下调公司2025-2026年归母净利润预测分别为0.64和2.55亿元，新增2027年归母净利润预测为5.25亿元。维持公司“买入”评级。

#风险提示：技术与产品研发风险；贸易环境影响。

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