国茂股份(603915):业绩短期承压,聚焦具身智能新机遇-2025年半年报点评

#核心观点：1、25H1公司营收12.90亿元，同比+1.71%；归母净利润1.07亿元，同比-26.97%；扣非归母净利润0.94亿元，同比-23.73%。2、减速机产品营收12.49亿元，同比+2.44%；其他配件营收0.40亿元，同比+28.94%。3、工业传动用减速机业务同比增长约5%；模块化减速机销量同比增长约15%；大功率减速机销量同比增长约13%；摆线针轮减速机销量同比下滑约8%。4、25H1销售毛利率20.46%，同比-3.07pct；销售净利率8.43%，同比-3.1pct。5、期间费用率10.6%，同比-0.6pct。6、合同负债0.69亿元，同比-2.76%；存货5.87亿元，同比-7.38%。7、经营活动净现金流-0.19亿元，同比-116.59%。8、公司积极拓展机器人减速机生态，成立合资公司开展关节模组领域合作。 #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为3.00/3.43/4.00亿元，对应动态PE分别为35/31/27倍，维持“增持”评级。 #风险提示：制造业复苏不及预期，下游需求不及预期，研发进度不及预期。