源飞宠物(001222):自主品牌快速起量,海外产能扩张

#核心观点：1、2025H1公司实现收入7.92亿元，同比增长45.5%；归母净利润0.74亿元，同比增长0.4%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长3.5%。2、2025Q2收入4.57亿元，同比增长53.1%；归母净利润0.49亿元，同比增长30.6%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长29.9%。3、分地区看，境内营收1.72亿元，同比增长136.77%；境外营收6.20亿元，同比增长31.44%。4、分品类看，宠物零食营收4.12亿元，同比增长64.6%；宠物牵引用具营收1.96亿元，同比增长6.9%；宠物主粮营收0.77亿元，同比增长55.4%；宠物玩具营收0.45亿元，同比增长47.9%；其他产品营收0.61亿元，同比增长103.0%。5、毛利率21.5%，同比下降0.9个百分点；销售费用率4.3%，同比上升1.1个百分点；管理费用率2.9%，同比下降0.5个百分点；研发费用率2.0%，同比上升0.2个百分点；财务费用率-0.8%，同比上升2.4个百分点。6、存货周转天数96天，同比增加6天；经营活动所得现金净额-0.31亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.8亿元、2.2亿元、2.8亿元，PE分别为25.6X、20.6X、16.2X。 #风险提示：消费疲软、行业竞争加剧、关税政策风险、新品推广不及预期。