源飞宠物(001222):Q3业绩表现继续亮眼,期待自有品牌快速放量-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入12.8亿元，同比增长37.7%，归母净利润1.3亿元，同比增长8.7%，扣非归母净利润1.3亿元，同比增长10.4%。2、分季度看，25Q1/Q2/Q3单季度收入分别为3.3/4.6/4.9亿元，同比分别增长36.3%、53.1%、26.6%；归母净利润分别为2537万元、4880万元、5605万元，同比分别变动-30.6%、+30.6%、+22.3%；归母净利率分别为7.6%、10.7%、11.5%。3、2025Q3外销收入占比80%，内销收入占比20%，外销业务中宠物用品收入占比提升；内销业务中自有品牌实现收入约3000万元，匹卡噗品牌保持较快增长，主粮占其收入比重提升至20%。4、2025Q3单季度毛利率25.4%，同比提升2.7个百分点，主要系毛利率较高的宠物用品占比提升；期间费用率同比提升3.7个百分点，其中销售费用率同比提升2.7个百分点，主要系拓展国内业务所致。5、存货25年9月末较年初增加6.0%至3.1亿元，存货周转天数82天，同比增加5天；应收账款25年9月末较年初增加24.7%至3.3亿元，应收账款周转天数63天，同比减少3天；前三季度经营净现金流1655万元，同比转为净流入。 #盈利预测与评级：维持公司2025~2027年归母净利润预测分别为1.86亿元、2.20亿元、2.60亿元，EPS分别为0.97元、1.15元、1.36元，当前股价对应PE分别为25倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。 #风险提示：中美贸易摩擦加剧风险；国内市场开拓进展不及预期；汇率波动；海外宠物用品与食品需求减弱；新品牌培育不及预期等。