【简】永艺股份(603600)：2025H1点评：Q2外销代工环比放缓，内销稳增&毛利显著改善250828

一、核心财务数据及点评1. 营收与利润表现：2025H1 整体：营收 21.89 亿元（+6.66%），归母净利润 1.33 亿元（+4.92%），扣非净利润 1.29 亿元（+2.74%）。Q2 单季：营收 11.78 亿元（1.42%），归母净利润 0.75 亿元（10.34%），扣非净利润 0.75 亿元（9.36%）。点评：Q2 外销代工业务受海外需求波动及关税影响环比放缓，拖累整体增速，但内销高增对冲部分压力，整体业绩韧性凸显。2. 内外销拆分：内销：收入 5.41 亿元（+15.41%），毛利率 29.45%（+6.59pct），占比提升至 24.7%。外销：收入 16.42 亿元（+3.73%），毛利率 19.04%（3.80pct），占比75.3%。点评：内销高增驱动收入结构优化，自主品牌及国内渠道布局成效显著；外销受美国关税及客户去库存影响，增速放缓但韧性仍存。二、业务亮点与经营策略1. 内销：战略转型加速，品牌与渠道双突破：线上线下多渠道发力，旗舰产品（如“随动撑腰”系列）推动品牌认知提升。线下布局大中型城市办事处，拓展直营大客户及零售渠道。毛利率显著改善，反映产品结构升级及费用管控优化。2. 外销：非美市场开拓与产能全球化：应对美国关税压力，主动拓展欧洲、亚洲等非美市场，设立海外销售办事处提升响应速度。越南、罗马尼亚生产基地协同效应显现，规避贸易风险并满足客户多元化采购需求。跨境电商业务稳步增长，优化海外营销体系。3. 盈利能力与现金流：综合毛利率 21.82%（1.03pct），Q2 单季 22.82%（0.56pct），内销高毛利产品占比提升部分对冲外销成本压力。经营活动现金流净额 1.36 亿元（+1549%），现金流质量显著改善，反映运营效率提升。三、核心风险与投资建议1. 风险提示：国际贸易摩擦：美国关税政策不确定性及全球需求波动风险。原材料与汇率波动：大宗商品价格上涨及人民币汇率波动影响利润空间。产能扩张节奏：海外基地（罗马尼亚）爬坡进度不及预期可能影响成本。2. 投资建议：长江证券认为，公司正加速从“外销代工为主”向“内外销并重、自主品牌崛起”转型，长期成长逻辑清晰。短期：需关注 Q3 海外需求修复及非美市场开拓进展。长期：看好其全球化产能布局、技术创新（人体工学撑腰科技）及国内品牌渗透率提升潜力。评级与：维持“买入”评级。