永艺股份(603600):关税拖累,Q4有望改善-点评报告

#核心观点：1、2025Q3公司营收12.9亿元，同比下降3.3%；归母净利润0.6亿元，同比下降40.2%；扣非归母净利润0.55亿元，同比下降43.5%。2、外销业务受贸易战、欧美通胀及关税政策不确定性影响，美国市场家具类产品终端需求走弱，渠道商采购谨慎；8月以来关税政策不确定性降低，订单回补，三季度销售收入环比增长9.82%。3、内销业务围绕产品、营销、渠道、供应链协同发力，自主品牌业务同比增长较快，盈利能力改善；Flow系列高端产品市场影响力提升，线上渠道运营质量提升，线下加快自主渠道建设。4、2025Q3毛利率20.46%，同比下降1.97个百分点；期间费用率14.67%，同比上升0.4个百分点；归母净利率4.55%，同比下降2.81个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现收入51.0亿元、60.1亿元、69.4亿元，同比分别增长7%、18%、16%；实现归母净利润2.9亿元、3.7亿元、4.7亿元，同比分别下降3%、增长30%、增长25%；对应PE 13.5倍、10.4倍、8.4倍；维持买入评级。 #风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；自主品牌发展不及预期。