苏泊尔(002032):公司经营稳健,龙头韧性凸显

#核心观点： 1、公司2025H1预计实现营收114.78亿元，同比+4.68%，归母净利润9.40亿元，同比-0.07%。 2、2025Q2营收56.92亿元同比+1.88%，归母净利润4.43亿元，同比-5.94%，主要受外销美国关税及高基数影响。 3、内销受益于以旧换新政策及渠道优势，核心品类市占率持续提升，但面临行业价格竞争压力。 4、外销Q2受关税和高基数影响增速放缓，公司正扩充越南产能以应对地缘政治风险。 5、公司盈利能力稳健，过去三年分红比例保持100%-118%，未来大概率维持高水平分红。 #盈利预测与评级： 预计公司2025/2026年分别实现归母净利润24/26亿元，对应当前股价PE约17x及16x，维持“强烈推荐“投资评级。 #风险提示： 国补效果不及预期，海外关税冲击，原材料价格大幅上涨等。