苏泊尔(002032):增速有所放缓,静待需求恢复

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收169.0亿元，同比+2.3%，归母净利润13.7亿元，同比-4.7%，扣非归母净利润13.2亿元，同比-6.1%。2、单25Q3营收54.2亿元，同比-2.3%，归母净利润4.3亿元，同比-13.4%，扣非归母净利润4.1亿元，同比-14.5%。3、三季度收入增速放缓主要因国内小家电行业景气度未恢复，国外出口基数较高、上半年抢出口前置效应明显。4、25Q1-3毛利率23.7%，同比-0.8pct；25Q3毛利率23.9%，同比-0.7pct。5、25Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为10.2%/1.7%/2.0%/-0.1%，同比+0.1pct/-0.1pct/持平/+0.2pct；财务费用率变动因利息收入同比减少。6、25Q3销售/管理/研发/财务费用率同比+0.9pct/-0.2pct/+0.1pct/-0.2pct。7、25Q1-3归母净利率同比-0.6pct至8.1%；25Q3归母净利率同比-1.0pct至7.9%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.5/23.8/25.1亿元，同比+0.2%/+5.9%/+5.5%，维持“买入”评级。

#风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、品类开拓不及预期。

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