诺思格(301333):收入符合预期,利润小幅增长

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入3.80亿元，同比增长0.18%，归母净利润0.61亿元，同比增长4.45%，扣非后归母净利润0.51亿元，同比增长9.52%。2、单季度看，2025Q2营业收入2.07亿元，同比增长2.56%，归母净利润0.35亿元，同比下降1.18%。3、毛利率为37.33%，同比下降2.75个百分点，净利率为16.21%，同比增加0.48个百分点。4、费用率优化，管理费用率11.04%，同比下降4.02个百分点；销售费用率1.66%，同比下降0.26个百分点；研发费用率8.08%，同比增加0.63个百分点；财务费用率-0.49%，同比增加0.86个百分点。5、分业务看，临床试验运营（CO）收入1.49亿元，同比下降7.60%，毛利率28.78%，同比下降4.98个百分点；临床试验现场管理（SMO）收入1.29亿元，同比增长31.23%，毛利率33.67%，同比增加0.08个百分点；数据管理与统计分析服务收入0.50亿元，同比下降1.71%，毛利率48.15%，同比下降2个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025年-2027年公司营收为7.76/8.52/9.69亿元，同比增长4.33%/9.75%/13.79%；归母净利润为1.50/1.63/1.81亿元，同比增长6.85%/8.83%/11.26%，对应PE为33/31/28倍，维持“买入”评级。 #风险提示：新签订单不及预期、人才流失的风险、订单价格下降、汇率波动等风险。