诺思格(301333):Q3收入增长提速,净利率逐步修复-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年三季报实现营收6.07亿元，同比增长8.09%；归母净利润0.96亿元，同比增长13.21%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长22.47%。2、单Q3实现营收2.28亿元，同比增长24.48%；归母净利润0.34亿元，同比增长32.98%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长52.69%。3、SMO业务是核心增长引擎，2025H1收入1.29亿元，同比增长31.23%，占比提升至34.10%；截至2025年9月，SMO业务覆盖国内主要城市，人员规模约1500人，锁定利润更优的长期外企客户。4、CO业务2025H1收入1.49亿元，同比下降7.6%；数统业务2025H1收入0.50亿元，同比基本持平，海外业务订单价格稳定对冲国内价格压力。5、2025Q1-Q3毛利率为35.61%，同比下滑3.58个百分点，主要受前期低价订单影响；销售费用率1.66%，管理费用率10.07%，研发费用率7.54%，管理费用率同比下降5.11个百分点，主要因终止限制性股票激励计划和优化管理结构。6、扣非归母净利率为13.39%，较去年同期11.82%提升；随着行业回暖、新签订单价格修复和AI工具提升运营效率，毛利率有望企稳回升。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为1.49亿元、1.71亿元、2.10亿元，同比增长6.5%、14.4%、23.1%；EPS分别为1.55元、1.77元、2.18元；给予2026年PE 50倍，目标价88.4元，维持“推荐”评级。 #风险提示：1、下游客户研发投入不及预期；2、行业竞争加剧；3、公司核心成员流失。