索菲亚(002572):利润端有所承压,期待下半年盈利能力修复-25H1点评

#核心观点：1、25H1营业收入45.51亿元，同比下降7.68%；归母净利润3.19亿元，同比下降43.43%；扣非后归母净利润4.29亿元，同比下降19.32%。2、分季度看，Q2收入25.13亿元同比下降10.84%，归母净利润3.07亿元同比下降23.01%。3、分业务看，主品牌索菲亚收入41.28亿元同比下降7.09%，工厂客单价22340元同比下降5.7%；米兰纳收入1.76亿元同比下降26.53%，但客单价17285元同比上升21%；华鹤收入0.56亿元同比下降21%；整装渠道收入8.52亿元同比下降13.24%；大宗渠道收入6.46亿元同比下降11.95%。4、分产品看，衣柜及配套收入35.75亿元同比下降8.54%，毛利率38.24%同比上升0.88个百分点；橱柜及配件收入5.63亿元同比下降7.77%，毛利率20.13%同比下降4.64个百分点；木门收入2.15亿元同比下降18.24%，毛利率12.22%同比下降15.86个百分点。5、盈利能力方面，25H1毛利率34.38%同比下降1.38个百分点，销售净利率7.32%同比下降4.73个百分点；期间费用率21.23%同比上升0.38个百分点，其中管理费用率11.67%同比上升0.81个百分点，主要受股权激励费用和折旧费增加影响。

#盈利预测与评级：预期公司2025-2027年归母净利润10.3、12.4、13.3亿元，对应PE为13、11、10倍，维持“买入”评级。

#风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；产能建设进度不及预期风险。

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