索菲亚(002572):降本增效毛利率逆势提升,营销投入加大-点评报告

#核心观点：1、25Q1-Q3营收70.08亿元，同比下降8.46%；归母净利润6.82亿元，同比下降26.05%；扣非净利润7.20亿元，同比下降17.56%。2、25Q3单季度营收24.57亿元，同比下降9.88%；归母净利润3.62亿元，同比增长1.44%，增长主要系持有国联民生股票上涨，公允价值变动损益7153万元；扣非净利润2.92亿元，同比下降14.83%。3、分品牌看：索菲亚品牌25Q1-Q3收入63.52亿元，同比下降7.81%，专卖店2561家，客单价22511元/单；米兰纳品牌25Q1-Q3收入3.00亿元，同比下降18.43%，专卖店556家，客单价17662元/单，同比增长19.90%；司米品牌门店数134家，向高端整家定制转型；华鹤品牌营业收入0.81亿元，门店数270家。4、分渠道看：25Q1-Q3整装模式收入13.93亿元，同比下降14.12%，合作装企数量283个，覆盖221个城市及区域；海外经销商29家。5、25Q1-Q3毛利率35.24%，同比下降0.55个百分点；25Q3单季度毛利率36.83%，同比上升0.97个百分点。6、25Q3期间费用率19.72%，同比上升0.71个百分点；其中销售费用率9.37%，同比上升0.51个百分点；管理加研发费用率10.13%，同比下降0.19个百分点；财务费用率0.22%，同比上升0.39个百分点。7、25Q1-Q3经营活动现金流净额为-4.05亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现收入98.5亿元、104.57亿元、110.51亿元，分别同比下降6.14%、同比增长6.17%、同比增长5.68%；归母净利润10.21亿元、12.30亿元、12.95亿元，分别同比下降25.49%、同比增长20.39%、同比增长5.28%。当前市值对应2025-2027年PE为12.30倍、10.22倍、9.71倍。维持“买入”评级。 #风险提示：房地产市场复苏不及预期，行业竞争加剧，渠道建设不达预期等