阳谷华泰(300121):主业稳健发展,拟收购波米科技切入PSPI领域

#核心观点：1、阳谷华泰是国内橡胶助剂领先企业，拥有阳谷、东营、鹤壁三个国内生产基地，橡胶助剂年产能达28万吨，泰国生产基地处于筹建中。主导产品防焦剂CTP占全球市场份额较高，且为国内首家、全球第三家掌握连续法不溶性硫磺生产技术的企业。2、2024年公司营收同比下降0.69%至34.31亿元，归母净利润同比下降36.86%至1.92亿元。2025年第一季度营收同比增长3.40%至8.62亿元，归母净利润同比下滑22.95%至0.63亿元。3、橡胶助剂行业需求稳定，2023年70%的下游直接应用于轮胎生产。2024年全球轮胎消费量为18.56亿条，2020-2024年复合年增长率为5.16%。预计2024-2032年全球轮胎市场规模复合增速为4.7%。4、公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购波米科技99.64%股权（交易对价14.38亿元），该事项处于深圳证券交易所审核过程中。波米科技聚焦高性能聚酰亚胺材料，2024年营业收入、净利润（扣除股份支付费用）分别为3394.89万元、505.20万元，负型PSPI占收入比重达64.59%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.34亿元、2.61亿元、2.91亿元，EPS分别为0.52元、0.58元、0.65元，对应PE分别为27.2倍、24.3倍、21.9倍。首次覆盖，给予买入评级。

#风险提示：波米科技收购进度不及预期，发行股份价格不确定性，波米科技客户验证、导入不及预期，行业竞争加剧，贸易政策不确定性风险。

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