聚灿光电(300708):募投产能释放,第二增长曲线明确-2025年半年报点评

#核心观点

事件:公司披露2025年半年报。2025年上半年公司实现营收15.94亿元,同比增长19.51％;归母净利润1.16亿元,同比增长3.43％;扣非后归母净利润1.13亿元,同比增长8.12％,经营性现金流净额3.97亿元,同比增长63.07％聚焦主业,产销两旺。2025年上半年公司毛利率为13.76％,同比下降0.84pct;净利率为7.34％,同比下降1.14pct。25年上半年期间费用率4.85％,同比增加0.26pct。整体业绩符合预期,第二季度公司实现营业收入8.63亿元,创单季度营业收入历史新高。随着募投项目产能的持续释放,公司在产品策略、产品结构、产品布局、客户服务、直显推广等方面取得突破性进展,得益于市场需求的敏锐洞察、营销策略的精准匹配,以Mini直显、车用照明、背光等为代表的高端产品占比持续攀升,产品结构不断优化。产销两旺营运强劲,主营业务发展稳健,叠加营运效率优化,推动经营活动现金流量净额大幅提升。

募投产能持续释放,第二增长曲线明确。为提升红黄光与蓝绿光芯片在应用中的协同能力,公司开辟业务第二增长曲线,全力推进“年产240万片红黄光外延片、芯片项目“。当前月产能10万片的生产设备基本到货,部分工序设备处在调试阶段,产能正处于快速爬坡期。随着募投项目产能的持续释放公司成功实现从单色系向全色系LED芯片供应商的战略转型,产品矩阵全面覆盖照明、背光、显示三大核心应用领域。全色系产品矩阵、强有力品牌效应,对于公司提升市占率、巩固市场地位、拓展利润增长点具有积极推动作用,第二增长曲线明确。

传统升级,新应用拓展,市场稳步增长。LED照明二次替换需求将超越首次替换及新装需求,叠加城市化进程加快与市政亮化需求增长,预计到2028年,LED照明市场中的需求将有约78％源自二次替换,成为照明市场增长的引擎。

国内层面“以旧换新“、三千亿特别国债等政策推动终端需求扩容,Mini/MicroLED、车用LED、农业照明及UV/IRLED等新兴领域成为核心增长引擎,MiniLED作为电视市场高端技术代表,出货量增速显著。新能源汽车快速起,车载应用快速起量。龙头企业加速向高附加值业务转型,在细分应用领域深耕细作,Mini/MicroLED、农业照明、车载照明、教育照明、UV/IRLED等应用领域不断开拓,市场规模稳步增长。

#盈利预测与评级

预计公司2025至2027年实现分别实现营收33.19/37.67/43.73亿元,同比增长20.27％/13.51％/16.07％,归母净利润为3.02/3.52/3.92亿元,同比增长54.5％/16.51％/11.45％,每股EPS为0.45/0.52/0.58元,对应当前股价PE为27.7/23.78/21.33倍,维持“推荐“评级。

#风险提示

LED行业的竞争格局恶化,产能释放不及预期,产品结构优化不及预期,下游需求不及预期。