美登科技(838227):中报业绩略低于预期,期待下半年发力

#核心观点：1、2025H1公司SaaS服务业务收入0.59亿元，同比增长3.89%，占总收入77.63%；电商客服外包业务收入0.15亿元，同比增长10.77%，占比19.74%；其他业务收入0.02亿元，同比增长18.19%，占比2.63%。2、2025H1期间费用合计2862.69万元，同比增长3.38%；期间费用率37.67%，同比下降0.77个百分点，主要因管理费用率及研发费用率小幅下降。3、2025H1归母净利润0.19亿元，同比下滑3.99%；扣非归母净利润0.18亿元，同比下滑3.41%。4、2025H1毛利率65.58%，同比下降2.44个百分点；净利率24.50%，同比下降3.42个百分点，毛利率下降主要因电商客服外包业务毛利率明显下降。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为1.75亿元、2.03亿元、2.23亿元，同比增长率分别为18.81%、15.70%、10.08%；归母净利润分别为0.58亿元、0.66亿元、0.73亿元，同比增长率分别为40.00%、13.36%、10.24%；EPS分别为1.50元/股、1.70元/股、1.88元/股。维持增持评级。 #风险提示：电商平台依赖风险、产品结构相对单一风险、研发风险、商誉和无形资产减值风险、税收政策风险、监管风险。