电投能源(002128):业绩超预期,煤+铝龙头,弹性成长兼备-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入144.64亿元，同比增长2.38%；归母净利润27.87亿元，同比减少5.36%。2、2025年第二季度归母净利润12.28亿元，同比增长22.76%。3、煤炭业务：2025年上半年原煤产量2263.08万吨，同比微降0.19%；吨煤综合售价206元/吨，同比降0.6%；吨煤成本94元/吨，同比增9.5%。4、电解铝业务：2025年上半年生产电解铝45万吨，同比增1.0%；吨铝售价17712元/吨，同比增1.0%；吨铝成本13691元/吨，同比增3.5%。5、绿电业务：2025年上半年新能源发电量421927万千瓦时，同比增37.2%；新能源售电量418171万千瓦时，同比增37.7%。6、公司拥有年产86万吨电解铝产能，扎铝二期35万吨绿电铝项目投产后绿电占比将达79%，建成后总产能将达121万吨。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润59亿元、60亿元、64亿元，对应PE为8.0倍、7.7倍、7.3倍，维持“买入”评级。 #风险提示：电解铝价格大幅下跌；电价大幅下跌；煤炭价格不及预期。