电投能源(002128):电投能源拟111.49亿元收购白音华煤电100％股权,优质资产并入将强化公司煤电铝优势-收购事件点评

#核心观点：1、电投能源拟通过发行股份及支付现金方式收购白音华煤电100%股权，交易总价111.49亿元，其中股份对价95.9亿元，现金对价15.6亿元，股份发行价格14.77元/股。交易后最大股东蒙东能源持股比例从55.77%降至43.24%，第二大股东内蒙古公司持股22.46%。2、白音华煤电拥有煤、电、铝优质资产，包括1500万吨/年褐煤产能、192万千瓦电力装机、40.53万吨/年电解铝产能；2025年上半年煤炭产量657万吨，发电量329,401万千瓦时，电解铝产量21万吨；2025年上半年营收结构：煤炭6.2亿元、煤电10.8亿元、电解铝36.8亿元，占比分别为11.2%、19.7%、67.0%；毛利结构：煤炭3.3亿元、煤电4.0亿元、电解铝9.6亿元，占比分别为20%、24%、56%；毛利率：煤炭53.59%、煤电37.03%、电解铝25.94%。3、2025年1-9月白音华煤电归母净利润约14亿元，电投能源归母净利润约41亿元，白音华煤电贡献上市公司归母净利润增幅34%；预计2025年全年白音华煤电归母净利润或达20亿元，本次收购PE约6倍。4、电投能源推进扎哈淖尔35万吨绿电铝项目建设，预计2025年底投产，强化煤电铝一体化经营优势。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为304亿元、356亿元、373亿元，同比分别增长2%、17%、5%；归母净利润分别为52亿元、58亿元、62亿元，同比分别增长-2%、10%、7%；EPS分别为2.34元、2.57元、2.75元，对应当前股价PE分别为12倍、11倍、10倍。维持“买入”评级。

#风险提示：（1）煤、铝价超预期下跌风险；（2）安全生产风险；（3）绿电新项目投产不及预期风险；（4）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；（5）测算误差风险；（6）二级市场交易风险。

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