济川药业(600566):业绩短期承压,新药放量与研发进展值得关注

#核心观点：1、2025年上半年营业收入27.49亿元，同比下降31.87%；归母净利润7.24亿元，同比下降45.87%；扣非归母净利润6.21亿元，同比下降47.43%。2、第二季度收入12.23亿元，同比下降25.03%；归母净利润2.84亿元，同比下降42.39%；扣非归母净利润2.28亿元，同比下降49.70%。3、业绩下滑主要因终端市场需求变化导致蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒销售收入减少，以及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采政策影响。4、毛利率75.68%，同比下降3.90个百分点；期间费用率48.05%，同比上升2.70个百分点；经营性现金流净额9.72亿元，同比下降37.95%。5、蒲地蓝消炎口服液在清热解毒用药中成药市场份额排名第二，小儿豉翘清热颗粒在儿科感冒用中成药市场份额位居第一。6、研发进展包括1.1类中药创新药小儿便通颗粒上市申报获受理，新增临床三期项目1项，提交专利申请8件，获得专利授权2件。7、玛硒洛沙韦片获得国家药监局药品注册证书。 #盈利预测与评级：预计2025~2027年收入分别为62.29亿元、67.46亿元、74.41亿元，同比增长-22.3%、8.3%、10.3%；归母净利润分别为16.4亿元、18.5亿元、21.1亿元，同比增长-35.2%、12.5%、14.6%；对应估值分别为15倍、13倍、12倍市盈率。维持“买入”投资评级。 #风险提示：产品销售不及预期风险，BD项目不及预期风险，产品集中风险。