【简】中际联合(605305)：25H1点评：国内外营收高增，盈利能力提升250827

一、营收与利润表现亮眼，国内外市场双轮驱动1. 营收高增长：2025 年上半年，中际联合实现营业收入 8.18 亿元，同比增长 43.52%，主要得益于风电行业的快速发展和公司积极的市场开拓。境内外收入均实现显著增长，其中海外市场增速快于国内。2. 净利润大幅攀升：归母净利润达 2.62 亿元，同比增长 86.61%；扣非净利润为 2.44 亿元，同比增长 97.77%。盈利能力提升显著，净利率由去年同期的 24.63%提升至 32.02%，毛利率提升至 50.15%（同比+1.51pct）。3. 订单支撑强劲：2025 年 17 月新签订单同比增长约 30%，内销订单增速高于外销，在手订单饱满为全年业绩奠定基础。二、国内外市场拓展成效显著1. 国内风电高景气：受益于国内风电新增装机需求（2025 年预期 105115GW），公司产品在风电领域渗透率提升，单机价值量更高的新品（如大载荷升降机、齿轮齿条升降机）驱动收入增长。公司国内市场占有率约 70%，行业龙头地位稳固。2. 海外市场突破：海外收入占比达 55.39%（同比+46.94%），欧洲、北美等地区存量市场改造和新增需求共振。公司在海外布局本地化仓储与服务网络，有效应对贸易摩擦风险，并通过高性价比产品快速抢占市场份额。3. 多领域拓展：除风电外，公司积极拓展工业与建筑、应急救援、电网等新领域，推出物料输送机、爬塔机等新品，打造第二增长曲线。三、盈利能力提升的核心驱动力1. 产品结构优化：高附加值产品（如大载荷升降机）占比提升，带动整体毛利率上行。2. 降本增效成果显著：公司通过技术改进、流程优化及费用管控，期间费用率同比下降 7.39pct 至 15.96%，净利率显著提升。3. 海外高毛利业务占比提升：海外市场毛利率高于国内，收入占比增加进一步增厚利润。四、核心竞争力与长期增长逻辑1. 技术壁垒深厚：公司累计专利超 800 项，资质认证齐全（全球 100+项），形成较高的行业准入门槛。2. 全球化布局深化：在印度、德国、美国等地设立子公司，本地化生产与服务体系增强抗风险能力。3. 成长空间广阔：存量市场改造：全球风电存量设备升级需求巨大（如北美、欧洲的升降机替换）。增量市场扩张：风电装机高增叠加公司产品向多领域渗透，市场天花板持续抬升。五、风险提示1. 风电行业波动风险：若国内风电新增装机不及预期，可能影响公司短期业绩。2. 海外政策风险：地缘政治或贸易壁垒变化可能影响海外业务拓展。3. 新品推广不及预期：非风电领域的市场开拓存在不确定性。六、长江证券评级与投资建议长江证券维持“优于大市”评级，认为中际联合作为风电高空安全设备龙头，兼具α（产品升级+多领域拓展）与β（行业高景气），当前估值具备吸引力。建议关注其海外扩张节奏及新品放量情况。