中际联合(605305):25Q3业绩再创历史新高,下游市场空间广阔-风电设备系列报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收13.52亿元，同比增长44.75%；归母净利润4.38亿元，同比增长84.00%；单三季度营收5.34亿元，同比增长46.68%；归母净利润1.76亿元，同比增长80.24%。2、公司新签订单延续较快增长，2025年1-9月新签订单同比增长25%左右，内销订单增长阶段性高于外销，高附加值产品占比逐步提升。3、2025年前三季度综合毛利率同比提升1.74个百分点至50.60%，单季毛利率逐季提升；期间费用率同比下降6.83个百分点至14.46%，净利率同比提升6.90个百分点至32.41%。4、产品出海仍为公司重要发展支撑，海外占比逐步提升；公司通过提前备货、议价能力、海外基地布局等方式降低美国关税风险。5、风电装机前景广阔，中国风电“十五五”期间年新增装机容量不低于120GW；公司大力拓展新产品、新领域，风电塔筒升降设备国内市占率70%，非风电领域产品涵盖工业与建筑升降设备、安全防护产品、应急救援装备等。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现收入分别为18.02亿元、22.21亿元、27.56亿元，归母净利润分别为5.54亿元、6.69亿元、8.16亿元，同比分别增长75.96%、20.78%、21.91%，维持“买入”评级。

#风险提示：1）风电装机增速不及预期；2）新业务拓展进度不及预期。

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