【简】横店影视(603103)：影投市占稳步提升，解锁影院多元销售场景250826

一、业绩表现与行业回暖1. 上半年业绩显著改善2025 年上半年，横店影视实现营业收入 13.73 亿元（同比增长 17.81%），归母净利润 2.02 亿元（同比增长 128.61%），扣非净利润 1.67 亿元（同比增长 1003.65%）。业绩增长主要受益于电影市场整体回暖（票房同比增长 22.91%）及公司市占率提升。影院业务：电影放映及相关衍生业务收入 13.12 亿元（同比+29.42%），毛利率提升至 25.1%（同比+14.86pct）。短剧业务：影视投资、制作及发行业务收入 0.61 亿元（同比 59.87%），但毛利率因成本控制优化而承压（29.41%）。2. 行业背景2025 年上半年全国电影票房达 292.31 亿元（同比+22.91%），观影人次6.41 亿（同比+16.89%）。横店影视凭借全国第二大影投公司地位（市占率3.91%），直营影投票房 10.31 亿元（同比+26.82%）。二、多元化销售场景与创新策略1. 非票务收入拓展卖品与衍生品：推出"电影+美食"活动、IP 创意套餐及"横店味道"自营饮品；升级"玩具梦工厂"店，新增潮玩盲盒、卡牌等产品（如"萌谷"系列棉花娃娃、"布鲁可"盲盒），推动衍生品收入增长。广告与场租：加强区域广告合作，探索音乐剧、电竞比赛等创新场租业务，2024 年统筹娱乐收入同比+43.1%。2. 短剧与内容布局短剧业务：全资子公司柏品影视成立自有短剧品牌，2025 年参投短剧十余部（如《人间烟火照进逢》），并在番茄、红果等平台上线，年内多部作品计划上线。影视投资：参与出品《熊出没·重启未来》《酱园弄·悬案》等 6 部影片（累计票房约 20 亿元），并储备《星河入梦》《7 天》等片。3. 跨界与科技融合影院综合体：打造"影院+体育赛事""影院+音乐会"等社交场景，探索 XR 技术应用，构建多元化消费空间。技术应用：推动 VR/AR 沉浸式观影体验，结合虚拟现实影院项目，提升用户停留时长与消费意愿。三、行业挑战与应对策略1. 行业结构性矛盾银幕过剩与内容短缺：全国银幕数量突破 8 万块，但优质内容供给不足，中小影院面临生存压力。流媒体竞争：短视频平台分流年轻观众，院线需通过差异化体验（如特效厅、主题影厅）维持吸引力。2. 公司应对措施优化影院布局：截至 2025 年 6 月，直营影院 449 家/银幕 2867 块，关停低效影院以提升资产质量。全产业链协同：依托控股股东横店集团资源（影视城、产权交易中心），整合拍摄、制作、发行与放映环节，形成成本与议价优势。四、未来展望与评级1. 盈利预测广发证券预计公司 20252027 年营业收入分别为 25.61 亿元、27.40 亿元、28.90 亿元，归母净利润分别为 3.03 亿元、3.57 亿元、4.00 亿元，对应 PE 分别为 31.9X、24.9X、19.8X，维持"买入"评级。2. 核心驱动因素短期：优质影片定档（如《星河入梦》《7 天》）及下沉市场票房增长。长期：AI 技术应用、IP 衍生品开发及短剧业务拓展，构建影视产业生态新引擎。风险提示：票房恢复不及预期、电影制作成本上升、流媒体竞争加剧及政策监管风险。