联瑞新材(688300):25Q2扣非归母净利润环比+17.64％,高阶品Lowα球形粉体保持高增速

#核心观点：1、25Q2扣非归母净利润环比增长17.64%，单季度营收2.81亿元，环比增长17.55%，归母净利润0.76亿元，环比增长19.94%。2、25H1营收5.19亿元，同比增长17.12%，归母净利润1.39亿元，同比增长18.01%。3、毛利率41.03%，环比提升0.41个百分点，归母净利率26.95%，环比提升0.54个百分点。4、营收增长主要受益于先进封装加速渗透、高性能电子电路基板市场需求快速提高、导热材料持续升级。5、Lowα球形无机粉体保持高增速，24年球形无机粉体及其他营收占比74%，25Q2该业务营收约2.0~2.1亿元。6、角形无机粉体24年营收2.53亿元，占比26%，25Q2营收约0.6~0.7亿元，出货量环比基本持平。7、公司聚焦高阶产品研发，受益于HPC/AI/高速通信、AI服务器覆铜板材料升级以及新能源车智能化带来的导热材料需求增长。 #盈利预测与评级：预计2025~2027年归母净利润分别为3.32亿元、4.18亿元、4.88亿元，对应PE为45.8倍、36.4倍、31.1倍。维持“增持”评级。 #风险提示：宏观环境风险；经营风险；研发不及预期风险；核心技术人员流失风险等。