嘉友国际(603871):中蒙业务迎拐点,非洲业务稳释放-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年嘉友国际业绩阶段性承压，营收同比下降11.99%，归母净利润同比下降26.15%，主要由于蒙煤需求下滑导致煤价和短盘运费低位运行。2、进入第三季度，煤价企稳回升，蒙煤需求回暖，甘其毛都口岸通车数与短盘运费回升，公司中蒙业务下半年业绩有望修复。3、公司深化物贸一体化模式，在口岸关键物流基础设施形成核心竞争优势，保障了中蒙业务市场份额和领先地位。4、非洲业务逐步投入运营，2025年上半年陆港项目服务营收同比增长34%，毛利同比增长40%，萨卡尼亚口岸车流与货运量稳步增长，赞比亚公路项目全线贯通，将成为公司第二增长曲线。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年公司归母净利润分别为13.16亿元、16.33亿元、19.55亿元，对应EPS分别为0.96元、1.19元、1.43元。给予公司2025年15倍PE估值，对应目标价14.43元，维持“增持”评级。 #风险提示：需求下滑，政策变化，地缘政治风险，汇率波动等。