伊力特(600197):传统渠道表现承压,改革持续推进

#核心观点：1、2025年半年报营收10.7亿元，同比下降19.5%；归母净利润1.6亿元，同比下降17.8%。2、2025年第二季度营收2.7亿元，同比下降44.9%；归母净利润0.18亿元，同比下降52.7%。3、分产品档次，25H1高档/中档/低档产品营收同比分别下降8.0%/42.3%/36.0%。4、分渠道，25H1直销/线上销售/批发代理营收同比分别增长59.7%/5.8%/下降34.7%。5、分区域，25H1疆内/疆外营收同比分别下降10.0%/47.9%。6、25Q2归母净利率同比下降1.1个百分点至6.7%；毛利率同比上升2.6个百分点至50.8%。7、25Q2末合同负债余额0.4亿元，环比减少0.2亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入同比变化分别为-17.4%/+10.3%/+13.4%；归母净利润同比变化分别为-20.9%/+11.8%/+15.6%，对应归母净利润分别为2.3/2.5/2.9亿元；EPS为0.48/0.53/0.62元，现价对应PE估值分别为33.6/30.0/26.0倍，维持“增持”评级。 #风险提示：疆内复苏不及预期；行业景气度恢复不及预期；行业政策风险；食品安全风险。