伊力特(600197):传统经销需求承压,关注渠道改革进展-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年三季报显示，公司25Q1-3实现营收12.99亿元，同比减少21.46%；归母净利润1.37亿元，同比减少43.06%；25Q3单季度营收2.29亿元，同比减少29.44%，归母净利润-0.25亿元，由盈转亏。2、分产品看，高档酒收入9.51亿元，同比-15.02%；中档酒2.43亿元，同比-39.09%；低档酒0.81亿元，同比-29.68%，中低档产品增速承压。3、分区域看，疆内收入10.71亿元，同比-12.66%；疆外2.04亿元，同比-49.88%，疆外市场降幅较大。4、分渠道看，批发代理7.74亿元，同比-36.91%；直销4.07亿元，同比+29.50%；线上销售0.94亿元，同比+1.57%，传统包销渠道承压，直营渠道增长明显。5、25Q1-3销售毛利率49.01%，同比减少4.34pcts；销售净利率10.40%，同比减少4.36pcts；25Q3销售毛利率47.64%，同比减少12.21pcts，销售净利率-11.85%，同比减少25.27pcts。6、公司推出“直营+合伙人+推荐官”新模式，并采取“一商一策、一地一策”纾解渠道压力。

#盈利预测与评级：预计公司25~27年营收分别为16.92、18.29、20.17亿元，归母净利润分别为1.74、1.99、2.36亿元，维持"推荐"评级。

#风险提示：疆内市场白酒竞争加剧；扩张改革不及预期；产品结构升级不及预期。

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