索菲亚(002572):下半年利润修复可期,低估值高股息价值凸显

#核心观点：1、公司1H25实现收入45.5亿元，同比下降7.7%；归母净利润3.2亿元，同比下降43.4%；扣非净利润4.3亿元，同比下降19.3%。2、单Q2营收25.1亿元，同比下降10.8%；归母净利润3.1亿元，同比下降23.0%；扣非净利润2.8亿元，同比下降26.0%。3、分产品看，衣柜及其配套品、橱柜及其配件、木门营收分别同比下降8.5%、7.8%、18.2%；其他主营业务营收同比增长106.2%。4、分渠道看，经销、直营、大宗、其他渠道营收分别同比下降9.6%、增长27.6%、下降12%、增长158.2%；整装渠道H1实现营收8.52亿元，同比下降13.2%。5、分品牌看，索菲亚、米兰纳、华鹤品牌营收分别同比下降7.1%、26.5%、21%。6、H1出口营收同比增长39.5%，拥有26家海外经销商覆盖23个国家/地区。7、H1综合毛利率为34.4%，同比下降1.4个百分点；归母净利率7%，同比下降4.4个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为12.7亿元、13.5亿元、14.3亿元，增速分别为-7.5%、+6.2%、+6.4%。目前股价对应25年PE为11x，维持"买入"评级。

#风险提示：宏观环境与房地产行业形势的风险、市场竞争加剧风险、原材料价格上涨的风险

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