瑞尔特(002790):市场环境叠加行业竞争影响,25H1业绩承压

#核心观点：1、公司2025H1营业收入9.20亿元，同比下降19.49%；归母净利润0.52亿元，同比下降43.20%。2、分产品看，水箱及配件收入2.63亿元，同比下降18.42%；智能坐便器及盖板收入5.31亿元，同比下降22.72%。3、分地区看，境内收入5.85亿元，同比下降27.76%；境外收入3.35亿元，同比增长0.60%。4、2025H1毛利率25.95%，同比下降3.08个百分点；归母净利率5.62%，同比下降2.34个百分点。5、行业竞争加剧导致产品单价下滑，房地产市场需求抑制及CCC认证实施加剧行业洗牌。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为20.29亿元、22.73亿元、24.97亿元，同比分别增长-13.9%、12.0%、9.8%；归母净利润分别为1.27亿元、1.53亿元、1.77亿元，同比分别增长-29.8%、20.2%、15.6%。维持“买入”评级。

#风险提示：宏观环境变化及下游需求变化的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，企业所得税优惠的风险，管理的风险。

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