瑞尔特(002790):25Q3业绩承压,积极布局装配式卫浴空间

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入13.63亿元，同比下降20.26%；归母净利润0.62亿元，同比下降51.26%。2、2025年第三季度营业收入4.44亿元，同比下降21.81%；归母净利润0.10亿元，同比下降71.99%。3、房地产市场周期性变化及市场环境变化直接影响智能坐便器需求，新房装修需求减少及存量更新消费需求趋于谨慎，抑制智能坐便器需求，加剧市场竞争，导致公司内销业务收入和利润率承压。4、2025年前三季度毛利率26.07%，同比下降2.41个百分点；归母净利率4.52%，同比下降2.87个百分点。5、公司定位“全球领先的卫浴空间和家庭水系统整体解决方案提供商”，以智能马桶为核心，拓展智慧花洒、新一代浴室柜、魔镜等产品，构建完整智慧空间生态。6、前瞻布局同层排水系统、装配式整体卫浴、康养适老卫浴等领域，致力于成为行业标准推动者及解决方案领导者。7、公司与北京建筑大学签署战略合作协议，共建适老化产品研发实验室，深入挖掘居家适老化改造需求。8、公司是行业领先的节水型冲水组件制造企业，代工业务稳定发展；自2021年起大力发展智能坐便器自主品牌“瑞尔特”，产品具有质量、功能稳定性及性价比优势。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为19.31亿元、21.63亿元、23.75亿元，分别同比变化-18.1%、+12.0%、+9.8%；归母净利润分别为0.95亿元、1.27亿元、1.54亿元，分别同比变化-47.3%、+32.7%、+21.4%；EPS分别为0.23元、0.30元、0.37元；维持“买入”评级。

#风险提示：宏观环境变化及下游需求变化的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，企业所得税优惠的风险，管理的风险。

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