瑞尔特(002790):25Q3业绩承压,静待行业企稳

#核心观点：1、25Q1-3公司营业收入13.63亿元，同比下降20.26%；归母净利润0.62亿元，同比下降51.26%。2、25Q3公司营业收入4.44亿元，同比下降21.81%；归母净利润0.10亿元，同比下降71.99%。3、营收承压主要系国内家居卫浴市场需求偏弱，代工业务营收降幅较大；海外市场保持稳定。4、公司推动渠道变革，深化与京东线下门店合作，优化经销网络。5、公司聚焦安全、康养与智能方向，推出UX85、星云系列等新品。6、智能马桶3C认证强制实施有助于规范市场，头部企业有望受益。7、25Q1-3毛利率26.07%，同比下降2.41pct；25Q3毛利率26.31%，同比下降1.04pct，主因行业竞争及需求偏弱导致产品单价下滑。8、25Q1-3期间费用率22.59%，同比增长1.24pct；25Q3期间费用率25.43%，同比增长3.79pct。9、25Q1-3净利率4.50%，同比下降2.82pct；25Q3净利率2.20%，同比下降4.07pct，主因收入规模不及预期导致费用率增幅较大。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入为19.56、21.60、24.16亿元，同比增长-17.05%、10.44%、11.82%；归母净利润为0.94、1.28、1.54亿元，同比增长-48.12%、36.58%、19.87%，对应PE为43.9X、32.1X、26.8X，给予25年47xPE，对应目标价10.40元，维持买入-A的投资评级。 #风险提示：市场竞争日益加剧风险;原材料价格大幅波动风险;新渠道及区域拓展不达预期风险。