海螺水泥(600585):价稳本降盈利提升,Q2业绩同比改善

#核心观点：1、1H2025营收412.92亿元，同比下降9.38%；归母净利润43.68亿元，同比增长31.34%。2Q2025营收222.40亿元，同比下降8.24%；归母净利润25.57亿元，同比增长40.26%。中期分红比率29%，股息率1.12%。2、2Q2025全国水泥产量4.86亿吨，同比下降6.12%；全国水泥均价377元/吨，同比增长2%。煤炭价格同比大幅下行，吨成本174元/吨，同比下降13元/吨。3、2Q2025毛利率27.19%，同比增长4.31个百分点；净利率11.78%，同比增长2.46个百分点。期间费用率10.24%，同比增长0.56个百分点。4、4Q2025水泥需求或将好转，基建实物工作量或迎拐点，水泥价格有望企稳回升。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年分别实现归母净利润94.31亿元、103.84亿元、109.13亿元，同比增长23%、10%、5%。对应PE为14倍、13倍、12倍。维持“增持”评级。

#风险提示：区域协同破裂；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

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