海螺水泥(600585):Q3盈利小幅改善,期待反内卷释放盈利弹性

#核心观点：1、公司25年前三季度营收613.0亿元，同比下滑10.1%，归母净利润63.1亿元，同比增长21.3%。2、单Q3营收200.1亿元，同比下滑11.4%，归母净利润19.4亿元，同比增长3.4%。3、Q3毛利率22.44%，同比提升1.66个百分点，主要因煤炭及原材料价格下跌幅度大于水泥，以及海外高毛利产能释放。4、前三季度期间费用率10.66%，同比增加0.74个百分点。5、水泥行业需求端基建及房建需求走弱，供给端政策限制超产，行业有望加强协同，龙头公司盈利弹性可期。

#盈利预测与评级：预计公司25年收入908亿元，同比-0.3%，26年收入925亿元，同比+1.9%；预计25年归母净利润88.1亿元，同比+14.5%，26年归母净利润99.2亿元，同比+12.6%；对应25-26年PE分别为14.0X、12.4X；维持买入评级。

#风险提示：行业反内卷、限制超产政策不达预期，行业需求下滑超预期。

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