汇顶科技(603160)：新产品多元化布局，盈利能力不断提升250825

1H25 业绩符合市场预期公司公布1H25 业绩：收入22.51 亿元，同比基本持平；归母净利润4.31亿元，同比增长35.74%。其中2Q25 单季度收入11.87 亿元，同比增长14.40%，环比增长11.52%，单季度归母净利润2.35 亿元，同比2Q24 净利润1.55 亿元大幅增长，环比增长20.43%，业绩整体符合市场预期。发展趋势指纹传感器方面：根据公司公告，公司超声波指纹传感器拥有自主知识产权，采用CMOS Sensor 架构及晶圆级声学层加工，拥有更高信噪比，油湿手等状态下亦可极速解锁。同时公司正积极开发下一代产品，助力客户更多价位段的机型量产。屏下光学指纹传感器方案在智能手机市场持续保持主导地位，并通过模组小型化提升竞争力，应用场景扩展至平板、智能门锁等领域。车规级电容指纹方案通过汽车行业AEC-Q100 测试并满足IATF 16949标准，可广泛应用于身份认证、车联网、车辆防盗、个性化设定、隐私保护等车载功能，目前已在品牌车企商用。屏下光线传感器：根据公司公告，该产品集环境光、色温测量以及接近感应“三合一”，适用于智能手机、平板、PC、可穿戴及智能家居设备。第二代产品首创2.5D 堆叠式架构，通过模块化核心组件、晶圆级工艺及性能调优，具备高灵敏度、短曝光等性能优势，且降低外围成本；公司公告目前已在头部客户多款旗舰机型商用，预计下半年将有更多商用项目落地。财务方面：受下游客户备货节奏影响，公司出货量不及去年同期水平，致1H25 营业收入22.51 亿元，同比微降0.2%。但新产品增长显著，例如超声波指纹、光线传感器和安全解决方案，自 2024 年四季度首次商用后，2025 年上半年商用规模持续扩大，出货量稳健成长；IoT 市场需求增加，公司中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比提升。受到采购成本下降以及新产品占比提升等因素影响，1H25 公司毛利率同比由42.0%提升至43.3%。费用同比基本持平情况下，公司利润释放良好。盈利预测与估值我们维持2025/2026 年收入和利润预测不变，预计25/26 年归母净利润9.03/11.81 亿元。当前股价对应2025 年42.5 倍市盈率，维持跑赢行业评级，由于行业估值中枢上升，我们上调目标价10%至90 元，对应2025 年46 倍市盈率和2026 年35 倍市盈率，较当前股价有8.5%的上行空间。风险行业竞争加剧，市场需求不及预期，新产品导入不及预期。