地铁设计(003013):Q2业绩同比高增,盈利能力小幅提升

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入13.17亿元，同比增长5.31%，归母净利润2.21亿元，同比增长6.58%。2、Q2单季度营收同比增长15.76%，归母净利润同比高增60.73%。3、勘察设计业务营收同比增长0.93%，毛利率大幅提升至41.68%；工程总承包业务营收同比增长73.98%，营收占比提升至16.07%。4、广东省内业务营收同比增长21.46%，营收占比提升至74.56%；广东省外业务营收同比下降24.21%。5、毛利率为36.74%，同比提升0.22个百分点；净利率为16.89%，同比提升0.09个百分点。6、经营性现金流净流出5.21亿元，同比少流出0.75亿元；Q2单季度净流出0.12亿元，较Q1大幅改善。7、公司积极布局节能改造、低空经济等新业务，海外业务稳步推进。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年分别实现营业收入30.08亿元、32.66亿元和35.19亿元，同比增长9.5%、8.6%和7.7%；归母净利润为5.43亿元、5.98亿元和6.52亿元，同比增长10.3%、10.1%和9.2%；PE分别为12.0倍、10.9倍和10.0倍。给予公司“买入-A”评级，2025年PE为15倍，对应6个月目标价为20元。

#风险提示：宏观经济波动；地方财政恶化和回款风险；政策落地不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；盈利预测不及预期。

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