山东药玻(600529):下游药企需求偏弱,整体毛利率保持较高水平-2025年中报业绩点评

#核心观点：1、2025年半年度营业收入23.7亿元，同比下降8.2%；归属于上市公司股东的净利润为3.7亿元，同比下降21.9%。2、营收下降主要由于下游药企需求偏弱导致，主力产品模制瓶营收占比下降至43.1%。3、净利润降幅较大主要因期间费用率上升及计提资产减值增加，若加回两项影响，降幅与营收相当。4、主要原材料价格处于低位，整体毛利率保持31.6%的较高水平，多个产品线毛利率维持或高于去年水平。5、中期分红方案为每股派发现金红利0.28元（含税），派息率提升至50%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为49.5亿元、50.5亿元、54.1亿元，同比增速分别为-3.4%、1.9%、7.2%；归母净利润分别为9.0亿元、9.4亿元、10.4亿元，同比增速分别为-4.1%、4.5%、9.8%。当前市值对应2025年PE约为17倍，估值合理偏低，维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：中硼硅模制瓶需求不及预期风险；原材料纯碱、燃动力价格大幅波动风险；海外地缘政治影响出口风险；系统风险。

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