佩蒂股份(300673):压力期已过,H2有望边际向上-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1营业收入7.28亿元，同比下降13.94%；归母净利润0.79亿元，同比下降19.23%。2、2025Q2营业收入3.99亿元，同比下降13.56%；归母净利润0.57亿元，同比增长1.15%。3、分产品看，2025H1畜皮咬胶营收2.3亿元同比降11.9%，植物咬胶营收2.2亿元同比降25.7%，营养肉质零食营收2.2亿元同比增14.4%，主粮和湿粮营收0.5亿元同比降44.7%。4、高端品牌爵宴上半年营收增长接近50%。5、2025Q2毛利率34.8%，同比提升6.7个百分点；2025H1各产品毛利率均有提升，其中主粮和湿粮毛利率提升11.0个百分点。6、2025Q2净利率14.2%，同比提升2.0个百分点。7、海外代工业务压力期已过，预计下半年边际好转；国内自主品牌持续推新，爵宴和好适嘉形成双品牌协同。8、新西兰工厂有望下半年落地，预计提振利润水平。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为1.9亿元、2.5亿元、3.0亿元，同比增长7%、26%、23%，对应PE为18倍、14倍、12倍。维持“买入”评级。

#风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

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