联赢激光(688518):业绩受营收结构影响承压,静待高毛利新兴业务贡献利润-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1营收15.3亿元，同比增长5.3%；归母净利润0.58亿元，同比增长13%。2、Q2单季营收6.6亿元，同比下降8.9%，环比下降23.8%，主要因设备行业确收周期波动，部分订单将在2025H2确认收入；Q2归母净利润0.11亿元，同比下降51.7%，环比下降76.6%。3、2025H1毛利率27.3%，同比下降3.3个百分点，因期间确收订单约80%来自锂电行业；销售净利率3.5%，同比上升0.2个百分点；期间费用率24.7%，同比下降3.3个百分点。4、全固态电池装配线成功交付头部客户，激光设备需求量较液态电池显著提升。5、加速平台化布局，高毛利非锂电订单持续改善业绩，2024年非锂电业务新签订单11.4亿元，占比38%，同比提升13个百分点。

#盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测值为2.9亿元、4.5亿元、6.1亿元，对应PE分别为26倍、17倍、12倍。维持“增持”评级。

#风险提示：下游扩产不及预期，新产品研发及验证不及预期。

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