康泰生物(300601):产品销售保持稳健,积极推动创新转型

#核心观点： 1、公司2025年上半年业绩符合预期，营业收入13.92亿元，同比增长15.81%；归母净利润0.38亿元，同比下降77.30%；扣非归母净利润0.18亿元，同比下降84.85%。 2、产品销售稳步增长，主要得益于PCV13、乙肝等产品稳健销售，以及人二倍体狂苗、水痘疫苗等新产品贡献业绩增量。 3、随着产品销售放量摊薄成本，以及折旧摊销影响减弱，公司盈利能力有望进一步恢复。 4、在研管线丰富，包括五联苗、PC20&PCV26、五价轮状病毒疫苗、四价肠道病毒疫苗等多款产品处于上市申请或临床后期阶段。 5、公司积极推动创新转型，与陆军军医大学合作研发肺炎克雷伯菌疫苗等全球创新疫苗管线。 6、持续推进国际化战略，PCV13获得土耳其GMP认证，并在印尼获批本土分装；与阿斯利康达成战略合作关系，期待后续研发创新合作进展。 #盈利预测与评级： 预计公司2025~2027年营业收入分别为29.83亿元、34.25亿元、37.77亿元，归母净利润分别为1.08亿元、2.95亿元、4.69亿元，对应PE分别为191.7X、69.8X和43.9X。维持买入评级。 #风险提示： 合作项目亏损风险；产品价格波动风险；产品安全性风险；行业政策变动的风险