敷尔佳(301371):业绩短期承压,关注线下渠道优化与在研管线投入-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收8.63亿元，同比下降8.15%；归母净利润2.30亿元，同比下降32.54%；扣非归母净利润1.66亿元，同比下降48.66%。2、2025年第二季度营收5.62亿元，同比增长5.90%；归母净利润1.38亿元，同比下降26.72%；扣非归母净利润1.14亿元，同比下降37.65%。3、医疗器械营业收入2.38亿元，同比下降48.07%，毛利率84.22%；化妆品营业收入6.25亿元，同比增长29.95%，毛利率80.42%。4、整体毛利率81.47%，销售费用率48.67%，同比上升16.64个百分点；归母净利率26.61%，同比下降9.62个百分点。5、公司派发现金红利每10股10元，合计4.00亿元；以资本公积每10股转增3股。6、研发人员增至69人，同比增长18.97%；累计获批专利31项，二类医疗器械注册证3个，普通化妆品备案88个，特殊化妆品注册3个。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为6.1亿元、6.9亿元、7.9亿元，同比增长率分别为-7.9%、+13.4%、+14.2%，维持“推荐”评级。 #风险提示：产品研发不及预期、行业竞争加剧、政策变化风险。