兴业银锡(000426):短期因素干扰业绩释放,未来成长可期-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收24.73亿元，同比增长12.50%，归母净利润7.96亿元，同比下滑9.93%。2、业绩不及预期主要受子公司安全生产事故、施工建设、设备维修等因素影响，导致入选品位下降和产量下滑。3、主要产品产量：银131吨（同比+4.57%）、锡3590吨（同比-20.64%）、铅9247吨（同比-1.09%）、锌29986吨（同比+6.42%）。4、产品均价：白银8144元/千克（同比+21%）、锡26.2万元/吨（同比+9.2%）、铅17040元/吨（同比-0.4%）、锌23312元/吨（同比+5%）。5、毛利率：锌46.98%、锡68.39%、银54.66%，同比分别下降6.13、4.79、12.60个百分点。6、公司收购宇邦矿业后白银保有储量增至24537吨，占国内总储量34.56%。7、银漫二期项目获立项批复，建成后采选产能将从165万吨/年提升至297万吨/年。8、成功收购大西洋锡业96.04%股权。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为19.64亿元、24.89亿元、29.40亿元，对应PE分别为19倍、15倍、12倍，维持“推荐“评级。 #风险提示：金属价格大幅波动，项目进展不及预期，生产安全风险等。