江波龙(301308)：1H25业绩符合预期，关注存储价格复苏250825

江波龙业绩符合市场及我们预期江波龙发布2025 年半年报：1H25 营收101.96 亿元，YoY+12.80%，归母净利润0.15 亿元，实现扭亏为盈，对应2Q25营收59.39 亿元，QoQ+39.53%，YoY+29.51%，归母净利润1.67 亿元，QoQ+209.73%。发展趋势公司2Q25 营收增长强劲，半导体存储市场需求升温是核心驱动因素。半导体存储市场自2025 年逐步回暖，成为核心驱动力，带动了下游客户订单需求的显著提升。重点业务增长也驱动了公司业绩提升。根据公司公告，公司企业级存储业务规模增长明显，收入达到6.93 亿元，同比增长138.66%。同时，公司通过精细化费用管理，优化资源配置，为业绩提升提供了有力支撑。我们认为，这些因素共同构成了二季度公司业绩增长的坚实基础。我们预计随着下半年半导体存储市场需求进一步提升，公司盈利能力将持续增强。公司新品阵容的持续壮大，产品性能处于行业领先地位。根据公司公告，1H25，公司UFS 4.1/3.1/2.2 主控及USB 主控均已完成产品认证；QLCeMMC 率先实现量产出货，是全球极少数具备QLC eMMC 量产能力的企业。未来，公司正全力推进UFS产品的更广泛应用，力求稳固并持续保持自身在市场中的领先地位。我们认为，新品的高性能和多样化布局将巩固公司在存储市场的竞争优势。公司全球化布局迈出坚实步伐。根据公司公告，1H25 巴西子公司Zilia 已构建完善的海外供应链体系。Lexar 屡获国际权威媒体和机构的高度认可，2025 年延续高速增长趋势，上半年 Lexar 收入同比增长 31.61%。根据公司公告，公司未来将加速全球市场拓展，聚焦AI 时代存储需求，提升海外业务占比。我们认为，全球化战略已为公司打开了广阔市场空间，我们预计未来海外业务的进一步拓展将增强公司的全球影响力。盈利预测与估值考虑到存储涨价趋势及公司业务进展，我们上调公司2025 年营收预测8.5%至216.7 亿元，上调公司2025 年归母净利润74.8%至3.6 亿元；上调2026 年营收预测11.7%至248.6 亿元，上调2026 年归母净利润预测28.4%至7.0 亿元。维持跑赢行业评级，考虑到公司业务拓展及利润改善，我们提升目标价25.1%为100.04 元，对应公司2026 年60x P/E，较当前股价有3.6%的上行空间。风险产品研发转化不及预期；行业周期不及预期；海外业务发展不及预期。