证券行业：证券板块历史超额收益归因及其捕捉策略

#核心观点： 1、证券板块在A股市场地位重要但主动权益投资机构配置比例偏低，存在配置价值低估。 2、证券板块相对于宽基指数的超额收益投资机会多于绝对收益机会。 3、政策/会议信号是证券板块超额收益的核心驱动因素，分为三类：利好证券行业的资本市场政策信号、利好交投活跃度的宏观信号、利好特定券商/业务的定向信号。 4、三类驱动条件下超额收益排序为：①＞③＞②。 5、选股思路因驱动类型而异：①类情形下自由流通股本占比小的券商或次新券商涨幅领先；②类情形下经纪/两融业务占比高的券商涨幅领先；③类情形下符合特定政策受益方向或映射逻辑明确的券商涨幅领先。 6、板块内部跑赢证券指数的券商数量排序为：①＞②＞③。 7、相对收益维度对准确择时要求较低，行情启动早期介入胜率较高。 #投资建议：无投资建议 #风险提示：市场价格波动的不确定性；企业盈利预测不确定性；技术更新迭代；新兴技术的快速发展要求。