非银金融行业周报：十五五金融改革深化，看好红利特征下非银机会

周观点：十五五金融改革深化，看好红利特征下非银机会

短期市场波动加大，当下，红利风格带来的资金面影响或大于基本面定价影响，券商和保险中报彰显盈利和分红双双增长的态势，头部公司股息率和股息成长性具有吸引力，看好高股息率保险龙头标的，看好盈利成长中枢抬升的头部券商超额收益机会，看好高股息率、盈利持续稳健增长的江苏金租。

券商：“十五五”从融资端和投资端深化资本市场改革，看好头部券商重估（1）本周日均股基成交额2.33万亿，环比-4.2%，本年累计日均股基3.14万亿元，同比+67.7%。（2）国新办9月10日召开的“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会上，证监会副主席李超表示，监管将优化发行上市制度，支持新兴产业、未来产业、传统产业转型升级和现代服务业、新型消费等不同类型、不同行业、多元化的优质企业发展壮大。下一步证监会将实施更具包容性的发行、上市、并购重组等制度。努力将A股市场打造为境内优质企业上市的首选地。李超表示：沪深两市IPO的平均审核周期已经缩短至6个月左右，一些优质公司融资审核不到1个月；投资端改革也实现突破，今年以来社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长12.5%。（3）9月11日，证监会发布《期货公司监督管理办法》，2027年1月1日起施行。本次修订围绕五方面展开，意在推动期货公司聚焦主责、完善业务布局、加强全过程监管，补齐股东与实控人监管短板。将期货公司业务分为基础类业务（境内期货经纪、期货交易咨询）和交易类业务（期货做市交易、期货资产管理、衍生品交易），严格对期货公司子公司和分支机构的监管，加强备案管理。（4）券商板块估值和筹码结构占优，中报盈利和分红双双高增，业务转型(海外和大财富管理)、头部份额提升和慢牛环境三大叙事有望驱动头部券商盈利持续性和ROE中枢提升，看好头部券商估值重塑和超额机会。

保险：十五五引导行业高质量发展，整治价格战

（1）国新办9月10日召开的“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会上，金监总局副局长丛林女士表示：引导险企摒弃单纯追求规模，转向以质量和效益为中心；持续整治价格战、违规返佣和“高息高返”，全面推进保险业“报行合一”和非车险综合治理，并加强产品适当性、营销行为、消费者权益保护和金融“黑灰产”治理。监管政策引导行业高质量发展。（2）从中报看，上市险企盈利和分红均实现较好增长，虽然3季度净利润、NBV等指标基数抬升，而我们预计全年核心指标有望稳健增长，板块估值当下仍在低位，股息率具有吸引力，红利风格带来的资金端改善，推荐高股息率中国太保和中国平安。

推荐及受益标的组合

推荐标的组合：广发证券、华泰证券、中国太保、江苏金租、中国财险；中信证券、中金公司H、中国平安、同花顺、国泰海通、香港交易所、财通证券。

风险提示

资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。