海容冷链(603187):强α属性的商用冷柜龙头,站在需求向上的起点-深度报告

#核心观点：1、公司是我国商用冷柜代表性企业，2024年商用展示柜销量市占率预计达13.5%，较2019年提升。2、分业务看，商用冷冻展示柜收入占比53%，处于领先地位；商用冷藏展示柜收入占比25%，2024年市占率仅7%，仍有提升空间。3、内销方面，2025年饮料企业加大冷柜投放力度，冷藏柜需求有望改善；冷冻柜需求随乳企收入恢复正增长及替换周期到来有望向上。4、外销方面，全球冰淇淋消费需求改善，联合利华和雀巢冰淇淋业务收入增速转正；新兴市场人均冰淇淋消费量较低，需求有长足空间；公司印尼工厂建设有助于强化出海竞争力。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为33.22/38.29/43.27亿元，同比分别+17.35%/+15.28%/+12.98%；归母净利润分别为4.09/4.69/5.29亿元，同比分别+15.65%/+14.71%/+12.73%；对应EPS分别为1.06/1.21/1.37元。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：下游需求不及预期风险；海外产能建设进度不及预期；原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险。

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