中钢国际(000928):Q2扣非业绩增长显著提速,盈利能力持续提升-半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收67亿元，同比下降26%；归母净利润4.2亿元，同比增长1%；扣非归母净利润同比增长13%。2、Q2扣非归母净利润同比增长18%，增速显著提升，主要因单季毛利率大幅提升4个百分点。3、2025H1综合毛利率15%，同比提升4个百分点，境内/境外毛利率分别增长8.6/1.3个百分点。4、新签合同额63亿元，同比下降35%，其中境内新签合同额24亿元，同比增长54%；境外新签合同额39亿元，同比下降52%。5、未完合同额389亿元，为2024年营收的2.2倍，其中生效待执行订单219亿元，未生效订单171亿元。6、经营现金流净流出29亿元，同比多流出14亿元。7、2022-2024年经营现金流持续增长，三年合计净现比181%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.74亿元、9.33亿元、9.98亿元，同比增长5%、7%、7%；EPS分别为0.61元/股、0.65元/股、0.70元/股；当前股价对应PE分别为11倍、10倍、10倍；维持“买入”评级。 #风险提示：钢铁行业景气持续下行、海外项目执行风险、“反内卷”政策推进不及预期等。