中钢国际(000928):营收利润阶段承压,毛利率现金流显著改善-2025三季报点评

#核心观点：1、国内钢铁工程行业需求整体承压，公司主动优化业务结构，审慎承接国内项目。2、2025年前3季度营收91.75亿元，同比下降27.2%；归母净利润5.56亿元，同比下降13.2%。3、2025年前3季度毛利率为15.26%，同比提升2.87个百分点；归母净利率为6.06%，同比提升0.98个百分点。4、经营性现金流同比改善，2025年前3季度经营净现金流为-12.11亿元，去年同期为-39.85亿元。5、2025年前3季度末应收账款31.93亿元，同比下降35.7%。6、2025年前3季度新签订单107亿元，同比下降29.3%；截至2025年第三季度末，公司在手订单416.8亿元。7、公司积极发挥国际化经营优势，服务宝武国际化战略实施。

#盈利预测与评级：维持增持评级。下调2025-2027年每股收益（EPS）预测至0.51元、0.56元、0.60元（原预测为0.68元、0.76元、0.83元），对应增速为-12.8%、9.4%、8.1%。根据可比公司平均2025年市盈率（PE）17.6倍，给予公司17.9倍2025年PE，对应维持目标价9.14元。

#风险提示：钢铁行业下行风险，海外项目经营风险等。

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