恒顺醋业(600305):坚持做强食醋主业,持续提升盈利能力-半年报点评

#核心观点：1、2025H1实现营收11.25亿元，同比增长12.03%；归母净利润1.11亿元，同比增长18.07%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长22.83%。2、2025Q2实现营收4.99亿元，同比下降8.22%；归母净利润0.54亿元，同比增长40.61%；扣非归母净利润0.52亿元，同比增长43.94%。3、分产品看，2025Q2醋/酒/酱/其他系列营收占比分别为75.6%/13.6%/7.2%/3.7%，醋系列同比微降1.0%，其他品类降幅较大。4、分渠道看，线上收入0.76亿元，同比增长18.7%；线下收入4.17亿元，同比下降12.1%。5、分战区看，苏南战区收入1.75亿元，同比增长13.8%，表现突出；其他战区有增有降。6、毛利率42.06%，同比提升9.60个百分点，主要因高毛利食醋销售占比提升。7、销售费用率19.39%，同比增加3.08个百分点；研发费用率6.06%，同比增加2.28个百分点。8、归母净利率10.83%，同比提升3.76个百分点。9、公司坚持“一业多品”战略，聚焦食醋主业，强化大健康产业发展格局。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别同比增长21.3%、30.4%、13.0%至1.6亿元、2.0亿元、2.3亿元。维持“增持”评级。 #风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；新品开拓不及预期。