恒顺醋业(600305):聚焦食醋主业,盈利稳步提升-季报点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现营收16.28亿元，同比增长6.30%；归母净利润1.42亿元，同比增长17.98%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长12.40%。2、2025年Q3单季度营收5.02亿元，同比下降4.63%；归母净利润0.31亿元，同比增长17.65%；扣非归母净利润0.19亿元，同比下降22.76%。3、分产品看，2025年Q3醋/酒/酱/其他系列营收分别为3.14/0.87/0.59/0.39亿元，同比分别增长7.3%、下降16.3%、增长17.9%、下降46.7%，食醋品类占比62.9%为核心。4、分渠道看，线上/线下收入分别为0.80/4.20亿元，同比分别增长17.4%、下降7.1%，线上渠道增速亮眼。5、分战区看，北部/东部/苏北/苏南/西南/中部战区收入分别为0.48/1.08/0.58/1.69/0.67/0.49亿元，同比分别增长29.8%、下降27.6%、下降12.4%、增长6.4%、增长15.6%、下降2.4%，北部战区增长突出。6、经销商数量从2025年Q2末的2049家调整至2025年Q3的2095家。7、2025年Q3毛利率34.71%，同比下降0.90个百分点，主要因产品结构变动。8、2025年Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降1.61/0.02/0.16个百分点、上升0.18个百分点至17.20%/4.98%/4.89%/0.04%，费用率整体下行，归母净利率同比上升1.18个百分点至6.20%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别同比增长30.4%、29.0%、18.5%至1.66亿元、2.14亿元、2.54亿元，维持“增持”评级。 #风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮恢复不及预期。